Non ci sono bolle nell'arte

Sebbene ci siano stati diversi crolli economici (dalla Grande Depressione nel 1929, passando per la bolla delle dot-com negli anni '90, fino alla bolla immobiliare nel 2008), quello che ha avuto un enorme impatto linguistico nel linguaggio quotidiano è stato l'ultimo. Alcuni potrebbero non crederci, ma il termine “bolla” è stato usato per la prima volta negli anni 1710, e l'idea era di descrivere l'inflazione non sana dei prezzi delle azioni (che potrebbero scoppiare in qualsiasi momento proprio come una bolla di sapone). Ciò che si dovrebbe notare è che, secondo le opinioni degli esperti, le crisi/bubble economiche sono manifestazioni regolari del capitalismo. 

Bolla del mercato dell'arte

"Con l'ingresso del capitalismo e dei suoi principi in ogni area dell'attività umana, recentemente si è speculato che la prossima bolla si inflazionerà nel mercato dell'arte. Ci sono ragionevoli dubbi che la bolla (possibilmente chiamata) del mercato dell'arte non sarà piacevole, secondo economisti, giornalisti e gente di parte. Sorge una domanda: potrebbe essere possibile che questa riflessione sia iniziata esattamente il giorno in cui è crollato il mercato immobiliare? Il 15 settembre 2008, i Lehmann Brothers, il quarto più grande banco d'investimento negli Stati Uniti, sono falliti, il che è stato un chiaro segnale che il mondo intero avrebbe tremato presto. Nel frattempo, attraverso l'oceano Atlantico, Sotheby’s ha tenuto un'asta personale delle opere di Damien Hirst, fornite direttamente dalle mani dell'artista, raccogliendo 111 milioni di sterline. Un artista altamente controverso stava guadagnando milioni dalla vendita di animali imbalsamati in formaldeide, mentre gli americani della classe media stavano perdendo case e tutti i loro risparmi. Potrebbe essere solo una coincidenza?"

Nel dopoguerra, sono stati documentati diversi record d'asta delle vendite di opere d'arte (che si tratti di opere di artisti contemporanei o di antichità cinesi). Si afferma che il mercato dell'arte si sia significativamente sviluppato nell'ultimo decennio. Mentre i prezzi esplodevano, i dipinti venivano rivenduti per almeno il doppio del loro valore iniziale guadagnando pubblicità attraverso i titoli dei giornali.

Il mercato dell'arte ha continuato a registrare buoni risultati per tutto il 2010, nonostante tutta l'attenzione dei media e la persistenza della crisi economica globale. Tuttavia, il mercato dell'arte è arrivato a un punto di rottura a metà del 2015, quando i risultati delle aste hanno iniziato a crollare - il che significa che il tasso dei prezzi delle opere d'arte che superavano le stime è diminuito e il tasso di invenduto (tasso delle opere i cui prezzi non hanno raggiunto un prezzo di riserva e quindi sono tornati ai venditori) è aumentato. La domanda per le opere prime non ha subito un grande colpo, ma le opere d'arte appena al di sotto di questo livello hanno affrontato un'asta più ristretta. Nel quarto trimestre del 2015, Sotheby’s ha registrato una perdita nei ricavi delle aste, il che ha portato statisticamente a un fallimento delle previsioni dei risultati annuali degli analisti. C'è stata una crescente convinzione che il mercato dell'arte stia perdendo la sua affidabilità basata sulle aspettative di un calo del fatturato di Sotheby’s del 33%.

Potrebbe essere un segno dell'emergere della tanto attesa bolla finanziaria – la bolla del mercato dell'arte – o è solo una normale tendenza di sviluppo?

Fabian Oefner - Iridient

Perché le persone pensano che il mercato dell'arte sia una bolla

I media hanno solitamente un'influenza significativa sulla creazione delle aspettative economiche, specialmente quelle con un prefisso negativo. "The Great Contemporary Art Bubble" è un documentario della BBC del 2009, composto da opinioni unilaterali di commercianti, artisti e galleristi, che prevedeva il crollo inevitabile del mercato dell'arte. Nonostante tutto, il mercato dell'arte ha registrato una crescita annuale del 13% (in media) durante un periodo di 6 anni, secondo il rapporto Citi 2015 basato sui dati raccolti da Artnet.

Secondo il rapporto Citi del 2015, non c'è stata una crescita uniforme dei prezzi nel mercato dell'arte nel 2000. In realtà, il 20% delle opere d'arte più costose è cresciuto più rapidamente rispetto al resto (questo è un cosiddetto "fat tail distribution", indesiderabile a causa del rischio aumentato che comporta). Questo implica solo che negli ultimi 15 anni, la presenza di opere d'arte blue-chip è cresciuta di più rispetto ad altre. Questa è una delle ragioni per cui i media mantengono il mercato dell'arte sotto i riflettori, creando l'idea di prezzi speculativi nella mente delle persone. La crescita intensa del divario tra le persone più ricche del mondo (lo 0,001% della popolazione mondiale che può permettersi queste opere) e quelle più povere durante gli ultimi anni delle crisi economiche sta effettivamente causando il fenomeno.

Bloomberg anchor, Matt Miller, ha intervistato un analista la scorsa settimana sullo stato del mercato dell'arte e sui risultati delle ultime performance di Sotheby’s. Miller, che non sapeva chi fosse Willem de Kooning, ha affrontato il tema di come il mercato dell'arte non sia considerato una bolla finanziaria se Ken Griffin avrebbe potuto comprare il suo stesso edificio (del valore di mezzo miliardo di dollari), piuttosto che tele di Pollock e de Kooning. Questo è un buon modo per sottolineare come un giornalista meno informato di una fonte mediatica ben nota possa formare l'opinione pubblica generale basandosi su evidenze di buon senso facilmente confutabili. Ciò che rafforza ulteriormente l'opinione è la percezione generale del pubblico sull'acquisto di opere d'arte come strumento di evasione fiscale e la vendita di opere d'arte altamente costose da parte di artisti pubblicamente poco conosciuti, come Barnett Newman che è stato venduto per 80 milioni di dollari.

L'esistenza della bolla del mercato dell'arte indica che tutte le valutazioni artistiche sono gonfiate e, quindi, errate. Questo indica che a un certo punto gli acquirenti di opere d'arte si renderanno conto di ciò e la domanda per opere d'arte costose inizierà a diminuire fino a quando i prezzi di mercato non corrisponderanno ai prezzi reali. Il problema risiede nel fatto che tutte le valutazioni artistiche sono essenzialmente astratte. Mentre si valuta un'azienda, i prezzi delle obbligazioni o del petrolio, esiste un valore d'uso (valore intrinseco - anche se il valore è un termine altamente controverso anche in economia), determinato dalle forze di domanda e offerta sul mercato, che è improbabile che esista nell'esempio di una tela dipinta a olio. I prezzi delle opere d'arte sono determinati sulla base di un benchmark, che è solitamente il prezzo di un pezzo d'arte simile venduto in precedenza, generando così un meccanismo di prezzo auto-sostenuto (significa che non c'è una base solida per un meccanismo di prezzo). Pertanto, questo è considerato il generatore di bolle finanziarie. Il fatto è che i prezzi sono sempre stati determinati in questo modo. Perché dovrebbe esserci un problema ora?

Le bolle fondamentalmente derivano dall'inflazione dei prezzi che non hanno fondamento nelle forze di domanda e offerta. Hanno origini e motivi diversi, come l'eccessivo indebitamento nei prodotti finanziari riguardanti i mutui (oltre alla percezione errata che i prezzi delle case sarebbero sempre aumentati) durante la bolla immobiliare del 2008; le valutazioni delle aziende tecnologiche basate su assunzioni (errate) sul numero di visite alle pagine al giorno durante la bolla delle dot-com negli anni '90; Ma è facile vedere il problema retrospettivamente e essere intelligenti dopo il fatto. Naturalmente, non è un segreto che ci sia stato un piccolo gruppo di uomini d'affari (hedge fund) che è uscito dalla bolla immobiliare con molti soldi (alcuni dettagli riguardanti questo possono essere visti nel libro che ha ispirato il film omonimo candidato all'Oscar "The Big Short"). Da allora, le persone hanno cercato di fare previsioni simili (ma se guardi più da vicino, è iniziato molto prima della bolla immobiliare, quando l'economia ha cominciato a basare il suo focus scientifico sulle previsioni e sulla teoria dei giochi). Questo non è affatto un compito semplice, vicino all'impossibile (vedi Nassim Nicolas Taleb "The Black Swan").

Mercato dell'arte

Lo studio "C'è una bolla nel mercato dell'arte?"

Uno studio economico dell'Università del Lussemburgo sul mercato dell'arte, basato su modelli econometrici, è stato portato all'attenzione pubblica nel 2015. La conclusione è stata che la bolla esiste effettivamente, ma soprattutto, nel mercato dell'arte contemporanea. Come previsto, questa conclusione è arrivata ai principali media d'arte, rafforzando le convinzioni dei sostenitori della bolla come conseguenza. Ma non si dovrebbe correre a conclusioni così in fretta. Questo è uno studio econometrico basato su modelli di regressione. Il risultato della regressione, o si dovrebbe dire - il risultato finale - dipende fermamente dai dati su cui è stato costruito il modello. Pertanto, se un errore o una differenza di opinione erano presenti nei dati, il risultato può essere distorto. Non tutti i dati sono adatti per certi tipi di regressioni. Non dovrebbero essere presi alla leggera.

La cosa che forse è stata tenuta sotto il tavolo è che, quando si trattano studi relativi ai prezzi dell'arte, i dati utilizzati per costruire una funzione che rappresenta il movimento dei prezzi sono sempre distorti e insufficienti. Non è possibile creare un modello del commercio delle opere d'arte nel tempo perché non ci sono molte ripetizioni. Inoltre, quelle opere che hanno smesso di essere scambiate perché hanno perso valore vengono semplicemente rimosse dalla funzione (questo è il cosiddetto bias di sopravvivenza). Questi modelli si basano solitamente sui dati delle aste, ma la maggior parte delle transazioni (trading) avviene attraverso commercianti e gallerie. Tutto ciò deve essere considerato mentre si discutono studi econometrici che confrontano i prezzi dell'arte o i rendimenti dell'arte con altri asset nel tempo, o la potenziale esistenza di una bolla finanziaria.

Questo studio analizza effettivamente i dati e li testa in un modello ritenuto in grado di evidenziare la possibile esistenza di una bolla. In definitiva, il modello mostra che la bolla esiste se il comportamento del prezzo intrinseco (o prezzo reale) di un'opera d'arte non corrisponde al comportamento del prezzo di mercato nel periodo di tempo considerato. Come si può supporre, l'opera d'arte non ha un valore intrinseco (valore d'uso) per il confronto e i prezzi di mercato delle opere d'arte non rappresentano la realtà completa, causando il problema esistente. Il modello è stato costruito sulla base delle case d'asta, delle date di vendita, dei media, delle dimensioni dell'opera, se un'opera è firmata e se l'artista è in vita per determinare il valore intrinseco di un'opera d'arte. Si può supporre che queste 6 variabili da sole non siano sufficientemente valide per determinare il valore di un'opera d'arte. Pertanto, i risultati e le conclusioni dello studio devono essere analizzati con cautela.

Risultati del mercato dell'arte

Allora, perché i risultati delle aste sono in calo nel 2016?

Mentre si acquistano opere d'arte come dipinti (anche se sono considerate beni di consumo), le persone non pensano solo a questo come a un investimento, ma anche come a una possibilità di ottenere ritorni emotivi positivi. Questo comportamento diverso è il motivo per cui il confronto tra i mercati dell'arte e altri mercati è così difficile. Le persone che acquistano opere d'arte, di solito lo fanno perché vogliono ridurre le loro preoccupazioni di liquidità (avere soldi extra). Quindi, anche se la bolla dovesse scoppiare, questi collezionisti non avrebbero bisogno di venderle il più rapidamente possibile per guadagnare denaro, causando un "effetto gregge" sul mercato (come è avvenuto ogni volta che c'era una voce su una banca in fallimento che causava file davanti agli sportelli ATM/bancari di persone in preda al panico che volevano ritirare i loro soldi).

C'è sempre la possibilità che il mercato sia sopravvalutato, ma ciò non significa che esista una bolla finanziaria. I prezzi stanno cambiando e si stanno aggiustando secondo il mercato (condotto dalle forze di domanda e offerta), e a volte possono essere inferiori o superiori al valore reale, fino a raggiungere il cosiddetto prezzo di equilibrio. Questo è il processo che si può osservare nel mercato dell'arte. Ma se ci fosse una bolla, la sua esplosione porterebbe tutti i prezzi a scendere in un breve periodo di tempo.

Una delle spiegazioni (oltre alla crescita della percentuale delle persone più ricche del mondo) della crescita delle vendite nel mercato dell'arte è stata l'ingresso di attori cinesi nel mercato. Come ha dichiarato il rapporto Citi, il 33% della crescita totale dei ricavi proveniva da nuovi collezionisti cinesi (supportati da una politica monetaria espansiva del governo). Dopo che il miracolo cinese era quasi finito, l'economia non mostrava segni di crescita come negli anni precedenti, e il mercato ha iniziato a soffrire. Per illustrare meglio questa situazione, possiamo paragonarla a una città in cui una grande industria decide di aprire uno stabilimento. Con molti dipendenti che arrivano e devono trovare un posto dove vivere, i prezzi delle abitazioni aumentano di conseguenza. Se la fabbrica continua a progredire ed espandersi, i prezzi salirebbero ancora di più. Tuttavia, quando alcuni fattori economici fanno sì che l'azienda smetta di assumere nuovo personale (o addirittura licenzi alcuni di quelli esistenti), i prezzi degli appartamenti stagnerebbero o addirittura diminuirebbero di valore. Questa reazione è una correzione, non una bolla. Tuttavia, se i nuovi dipendenti avessero deciso di acquistare nuovi appartamenti che erano di gran lunga più costosi di quanto potessero effettivamente permettersi – gonfiando artificialmente i prezzi – per i quali ora non hanno abbastanza soldi per pagare, questa è una bolla. Pertanto, a meno che i compratori cinesi non si siano indebitati per acquistare le opere d'arte in questione, non ci sarebbe motivo di credere che abbiano causato una bolla, o che potrebbero potenzialmente farla scoppiare.

Altri nuovi collezionisti hanno anche trovato l'ambiente economico generale sfavorevole alla loro causa. Con i prezzi del petrolio a livelli estremamente bassi e senza previsioni di un aumento a breve termine, i collezionisti dell'EMEA e della Russia ne risentono. Inoltre, questi ultimi hanno visto la loro valuta deprezzarsi drasticamente, e il mercato dell'arte russo mostra evidenti segni di recessione. I livelli di prezzo più bassi che sono visibili nel 2016 sembrano essere la tendenza contemporanea, e con le economie statunitensi ed europee ancora in difficoltà, la situazione attuale sembra essere molto diversa da un crollo della bolla.

Immagine in evidenza: Vendita serale del 40° anniversario di Sotheby’s (immagine utilizzata solo a scopo illustrativo)