Non ci sono bolle nell'arte

Sebbene ci siano stati diversi crolli economici (dalla Grande Depressione del 1929, passando per la bolla delle Dot-com negli anni ’90, fino alla bolla immobiliare del 2008), quello che ha avuto un grande impatto linguistico nel linguaggio quotidiano è stato l’ultimo. Alcuni potrebbero non crederci, ma il termine “bolla” è stato usato per la prima volta già negli anni 1710, e l’idea era di descrivere l’inflazione non sana dei prezzi delle azioni (che poteva scoppiare in qualsiasi momento proprio come una bolla di sapone). Ciò che si deve notare è che, secondo le opinioni degli esperti, le crisi/bolla economiche sono manifestazioni regolari del capitalismo.

Bolla del Mercato dell’Arte

Con l’ingresso del capitalismo e dei suoi principi in ogni ambito dell’attività umana, recentemente si è ipotizzato che la prossima bolla si gonfierà nel mercato dell’arte. Secondo economisti, giornalisti e persone di parte, c’è un ragionevole dubbio che la (possibilmente chiamata) bolla del mercato dell’arte non sarà piacevole. Sorge una domanda: potrebbe essere possibile che questa riflessione sia iniziata proprio nella data esatta del crollo del mercato immobiliare? Il 15 settembre 2008, la Lehmann Brothers, la quarta banca d’investimento più grande degli Stati Uniti, è fallita, segnale chiaro che presto il mondo intero avrebbe tremato. Nel frattempo, dall’altra parte dell’Atlantico, Sotheby’s ha tenuto un’asta personale delle opere di Damien Hirst, fornite direttamente dalle mani dell’artista, raccogliendo 111 milioni di sterline. Un artista molto controverso stava facendo milioni vendendo animali imbalsamati in formaldeide, mentre gli americani della classe media perdevano case e tutti i loro risparmi. Potrebbe essere solo una coincidenza?

Successivamente, sono stati documentati diversi record d’asta per la vendita di opere d’arte (sia di artisti contemporanei che di antichità cinesi). È stato affermato che il mercato dell’arte si è sviluppato significativamente nell’ultimo decennio. Mentre i prezzi esplodevano, i dipinti venivano rivenduti almeno al doppio del loro valore iniziale, guadagnando pubblicità attraverso i titoli dei giornali.

Il mercato dell’arte ha continuato a registrare buoni risultati durante gli anni 2010, nonostante tutta l’attenzione mediatica e la persistenza della crisi economica globale. Tuttavia, il mercato dell’arte ha raggiunto un punto di rottura a metà del 2015, quando i risultati delle aste hanno iniziato a crollare – il che significa che la percentuale di prezzi delle opere d’arte che superavano le stime è diminuita e il tasso di ritorno (percentuale di opere i cui prezzi non hanno raggiunto il prezzo di riserva e quindi sono tornate ai venditori) è aumentato. La domanda per le opere principali non ha subito un grande colpo, ma le opere appena sotto questo livello hanno incontrato un’offerta più limitata. Nel quarto trimestre del 2015, Sotheby’s ha registrato una perdita nei ricavi d’asta, che statisticamente ha portato a un fallimento annuale nelle previsioni degli analisti. È cresciuta la convinzione che il mercato dell’arte stia perdendo affidabilità, basata sulle aspettative di una diminuzione del 33% dei ricavi di Sotheby’s.

Potrebbe questo essere un segno dell’attesissima bolla finanziaria in arrivo – la bolla del mercato dell’arte – o è solo un normale andamento evolutivo?

Fabian Oefner - Iridient

Perché la gente pensa che il mercato dell’arte sia una bolla

I media hanno solitamente un’influenza significativa nella creazione delle aspettative economiche, specialmente quelle con una connotazione negativa. “La Grande Bolla dell’Arte Contemporanea” è un documentario della BBC del 2009, composto da opinioni unilaterali di mercanti, artisti e proprietari di gallerie, che prevedeva l’inevitabile crollo del mercato dell’arte. Nonostante tutto, il mercato dell’arte ha realizzato una crescita annua del 13% (in media) durante un periodo di 6 anni, secondo il rapporto Citi 2015 basato sui dati raccolti da Artnet.

Secondo il rapporto Citi 2015, non c’è stata una crescita uniforme dei prezzi nel mercato dell’arte nel 2000. In realtà, il 20% delle opere più costose è cresciuto più velocemente rispetto al resto (questa è una cosiddetta distribuzione a coda grassa, indesiderabile a causa del rischio aumentato che mostra). Questo implica solo che negli ultimi 15 anni la presenza di opere d’arte di prima fascia è cresciuta più rispetto alle altre. Questa è una delle ragioni per cui i media mantengono il mercato dell’arte sotto i riflettori, creando l’idea di prezzi speculativi nella mente delle persone. La crescita intensa del divario tra le persone più ricche del mondo (lo 0,001% della popolazione mondiale che può permettersi queste opere) e quelle più povere negli ultimi anni di crisi economica è in realtà la causa del fenomeno.

Matt Miller, conduttore di Bloomberg, ha intervistato la settimana scorsa un analista sullo stato del mercato dell’arte e sugli ultimi risultati di Sotheby’s. Miller, che non sapeva chi fosse Willem de Kooning, ha sottolineato come il mercato dell’arte non sia considerato una bolla finanziaria se Ken Griffin potesse comprare il suo stesso edificio (del valore di mezzo miliardo di dollari), piuttosto che tele di Pollock e de Kooning. Questo è un buon modo per evidenziare come un giornalista meno informato di una fonte mediatica nota possa formare l’opinione pubblica basandosi su prove di buon senso discutibili. A rafforzare questa opinione contribuisce anche la percezione generale dell’acquisto d’arte come strumento di evasione fiscale e la vendita di opere d’arte molto costose di artisti poco conosciuti al pubblico, come Barnett Newman venduto per 80 milioni di dollari.

L’esistenza della bolla del mercato dell’arte indica che tutte le valutazioni artistiche sono gonfiate e quindi errate. Ciò significa che a un certo punto gli acquirenti di opere d’arte se ne renderanno conto e la domanda per opere costose inizierà a calare fino a quando i prezzi di mercato non corrisponderanno ai prezzi reali. Il problema sta nel fatto che tutte le valutazioni artistiche sono essenzialmente astratte. Nel valutare un’azienda, un’obbligazione o il prezzo del petrolio, esiste un valore d’uso (valore intrinseco – anche se il valore è un termine molto controverso anche in economia), determinato dalle forze di domanda e offerta sul mercato, che difficilmente esiste nel caso di una tela dipinta a olio. I prezzi delle opere d’arte sono determinati basandosi su un parametro di riferimento, che è solitamente il prezzo di un’opera simile venduta in precedenza, generando così un meccanismo di prezzo auto-sostenuto (cioè non c’è una base solida per un meccanismo di determinazione del prezzo). Perciò, questo è considerato il generatore delle bolle finanziarie. Il fatto è che i prezzi sono sempre stati determinati in questo modo. Perché dovrebbe esserci un problema ora?

Le bolle si riducono fondamentalmente all’inflazione di prezzi che non hanno fondamento nelle forze di domanda e offerta. Hanno origini e ragioni diverse, come l’eccessivo ricorso a prodotti finanziari legati ai mutui (più la percezione errata che i prezzi delle case sarebbero sempre saliti) durante la bolla immobiliare del 2008; le valutazioni delle aziende tecnologiche basate su ipotesi (errate) sul numero di visite giornaliere durante la bolla delle Dot-com negli anni ’90; ma è facile vedere il problema a posteriori e essere intelligenti dopo i fatti. Naturalmente, non è un segreto che ci fosse un piccolo gruppo di imprenditori (fondi speculativi) che uscì dalla bolla immobiliare con molti soldi (alcuni dettagli su questo si possono vedere nel libro che ha ispirato l’omonimo film candidato all’Oscar “The Big Short”). Da allora, la gente ha cercato di fare previsioni simili (ma se si guarda più da vicino, è iniziato molto prima della bolla immobiliare, quando l’economia ha iniziato a basare il suo focus scientifico sulle previsioni e sulla teoria dei giochi). Non è affatto un compito semplice, quasi impossibile (vedi Nassim Nicolas Taleb “Il Cigno Nero”).

Mercato dell’Arte

Lo studio “C’è una bolla nel mercato dell’arte?”

Uno studio economico dell’Università del Lussemburgo sulla bolla del mercato dell’arte, basato su modelli econometrici, è stato reso pubblico nel 2015. La conclusione è stata che la bolla esiste effettivamente, ma soprattutto nel mercato dell’arte contemporanea. Come previsto, questa conclusione è arrivata ai principali media d’arte, rafforzando le convinzioni di chi crede nella bolla. Ma non si dovrebbe affrettare a trarre conclusioni. Si tratta di uno studio econometrico basato su modelli di regressione. Il risultato della regressione, o si potrebbe dire – il risultato finale – dipende fermamente dai dati su cui il modello è stato costruito. Quindi, se c’è stato un errore o una differenza di opinione nei dati, il risultato può essere distorto. Non tutti i dati sono adatti a certi tipi di regressioni. Non vanno presi alla leggera.

Ciò che forse è stato tenuto nascosto è che, quando si tratta di studi sui prezzi dell’arte, i dati usati per costruire una funzione che rappresenta il movimento dei prezzi sono sempre distorti e insufficienti. Non si può tracciare un modello di scambio delle opere d’arte nel tempo perché non ci sono molte ripetizioni. Inoltre, quelle opere che hanno smesso di essere scambiate perché hanno perso valore vengono semplicemente rimosse dalla funzione (questo è il cosiddetto bias di sopravvivenza). Questi modelli si basano solitamente sui dati delle aste, ma la maggior parte delle transazioni avviene tramite mercanti e gallerie. Tutto questo deve essere considerato quando si discutono studi econometrici che confrontano i prezzi o i rendimenti dell’arte con altri beni nel tempo, o la possibile esistenza di una bolla finanziaria.

Questo studio analizza effettivamente i dati e li testa in un modello che si ritiene possa indicare la possibile esistenza di una bolla. In definitiva, il modello mostra che la bolla esiste se il comportamento del prezzo intrinseco (o prezzo reale) di un bene non corrisponde al comportamento del prezzo di mercato nel periodo considerato. Come si può supporre, l’opera d’arte non ha un valore intrinseco (valore d’uso) per il confronto e i prezzi di mercato delle opere non rappresentano la realtà completa, causando il problema esistente. Il modello è stato costruito basandosi sulle case d’asta, le date di vendita, i media, la dimensione dell’opera, se l’opera è firmata e se l’artista è vivo per determinare il valore intrinseco di un’opera. Si può presumere che queste 6 variabili da sole non siano sufficienti per determinare il valore di un’opera. Pertanto, i risultati e le conclusioni dello studio devono essere analizzati con cautela.

Risultati del Mercato dell’Arte

Allora perché i risultati delle aste sono calati nel 2016?

Quando si acquistano opere d’arte come dipinti (anche se sono considerati beni di consumo), le persone non pensano solo all’investimento, ma anche alla possibilità di ottenere un ritorno emotivo positivo. Questo comportamento diverso è la ragione per cui il confronto tra il mercato dell’arte e altri mercati è così difficile. Chi acquista opere d’arte di solito lo fa perché vuole ridurre le preoccupazioni sulla liquidità (avere soldi extra). Quindi, anche se la bolla scoppiasse, questi collezionisti non avrebbero bisogno di vendere rapidamente per ottenere denaro, evitando così un “effetto gregge” sul mercato (come accadeva ogni volta che circolava la voce che una banca stava per fallire, causando code davanti agli sportelli bancomat/bancari di persone in preda al panico che volevano ritirare i loro soldi).

C’è sempre la possibilità che il mercato sia sopravvalutato, ma questo non significa che esista una bolla finanziaria. I prezzi cambiano e si aggiustano secondo il mercato (condotto dalle forze di domanda e offerta), e a volte possono essere più bassi o più alti del valore reale, fino a raggiungere il cosiddetto prezzo di equilibrio. Questo è il processo che si può osservare nel mercato dell’arte. Ma se ci fosse una bolla, il suo scoppio farebbe crollare tutti i prezzi in un breve periodo.

Una delle spiegazioni (oltre alla crescita della percentuale delle persone più ricche del mondo) della crescita delle vendite nel mercato dell’arte è stata l’ingresso di nuovi attori cinesi nel mercato. Come ha indicato il rapporto Citi, il 33% della crescita totale dei ricavi è venuto da nuovi collezionisti cinesi (supportati da una politica monetaria espansiva del governo). Dopo che il miracolo cinese è quasi finito e l’economia non mostrava segni di crescita come negli anni precedenti, il mercato ha iniziato a soffrire. Per illustrare meglio, possiamo paragonare questa situazione a una città dove una grande industria decide di aprire uno stabilimento. Con molti dipendenti che arrivano e devono trovare un posto dove vivere, i prezzi delle case crescono di conseguenza. Se la fabbrica continua a progredire ed espandersi, i prezzi salirebbero ancora di più. Tuttavia, quando certi fattori economici fanno sì che l’azienda smetta di assumere nuovo personale (o addirittura licenzi alcuni esistenti), i prezzi degli appartamenti stagnano o addirittura diminuiscono. Questa reazione è una correzione, non una bolla. Tuttavia, se i nuovi dipendenti avessero deciso di comprare appartamenti molto più costosi di quanto potessero realmente permettersi – gonfiando artificialmente i prezzi – per i quali ora non hanno abbastanza soldi per pagare, questa sarebbe una bolla. Quindi, a meno che gli acquirenti cinesi non si siano indebitati per comprare le opere in questione, non ci sarebbe motivo di credere che abbiano causato una bolla o che possano potenzialmente farla scoppiare.

Altri nuovi collezionisti hanno trovato l’ambiente economico generale sfavorevole alla loro causa. Con i prezzi del petrolio a livelli estremamente bassi, e nessuna previsione di aumento a breve, i collezionisti dell’EMEA e della Russia sono stati danneggiati. Inoltre, questi ultimi hanno visto la loro valuta deprezzarsi drasticamente, e il mercato dell’arte russo mostra evidenti segni di recessione. I livelli di prezzo più bassi visibili nel 2016 sembrano essere la tendenza contemporanea, e con le economie di Stati Uniti ed Europa ancora in difficoltà, la situazione attuale sembra molto lontana da uno scoppio di bolla.

Immagine in evidenza: Asta serale per il 40° anniversario di Sotheby’s (immagine usata solo a scopo illustrativo)