No hay burbujas en el arte

Aunque ha habido una serie de crisis económicas (desde la Gran Depresión en 1929, pasando por la burbuja de las puntocom en los años 90, y hasta la burbuja inmobiliaria en 2008), la que tuvo un gran impacto lingüístico en el habla cotidiana fue la más reciente. Algunos pueden no creerlo, pero el término “burbuja” se utilizó por primera vez en la década de 1710, y la idea era describir la inflación no saludable de los precios de las acciones (que podrían estallar en cualquier segundo, al igual que una burbuja de jabón). Lo que se debe señalar es que, según las opiniones de los expertos, las crisis/burbujas económicas son manifestaciones regulares del capitalismo. 

Burbuja del mercado del arte

A medida que el capitalismo y sus principios entraron en cada área de la actividad humana, ha habido recientemente una especulación de que la próxima burbuja se inflará en el mercado del arte. Hay una duda razonable de que la burbuja del mercado del arte (posiblemente llamada así) no será agradable, según economistas, periodistas y personas sesgadas. Surge una pregunta, ¿podría ser posible que esta contemplación comenzara en la fecha exacta en que colapsó el mercado de la vivienda? El 15 de septiembre de 2008, Lehmann Brothers, el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos, se declaró en quiebra, lo que fue una señal clara de que el mundo entero temblaría pronto. Mientras tanto, al otro lado del Atlántico, Sotheby’s celebró una subasta en solitario de las obras de Damien Hirst, proporcionadas directamente de las manos del artista, recaudando 111 millones de libras. Un artista altamente controvertido estaba ganando millones vendiendo animales disecados en formol, mientras que los estadounidenses de clase media perdían sus hogares y todos sus ahorros. ¿Podría ser esto solo una coincidencia?

En la secuela, se han documentado diferentes récords de subastas de ventas de obras de arte (ya sea de un artista contemporáneo o de antigüedades chinas). Se afirmó que el mercado del arte se había desarrollado significativamente en la última década. Mientras los precios estallaban, las pinturas se estaban revendiendo por al menos el doble de su valor inicial, ganando publicidad a través de los titulares de los periódicos.

El mercado del arte continuó registrando buenos resultados a lo largo de la década de 2010, a pesar de toda la atención mediática y la persistencia de la crisis económica global. Sin embargo, el mercado del arte llegó a un punto de quiebre a mediados de 2015, cuando los resultados de las subastas comenzaron a caer, lo que significa que la tasa de precios de las obras de arte que superaban sus estimaciones disminuyó y la tasa de no venta (tasa de obras cuyos precios no alcanzaron un precio de reserva y, por lo tanto, regresaron a los vendedores) aumentó. La demanda de obras maestras no sufrió un gran golpe, pero las obras de arte apenas por debajo de este nivel enfrentaron una puja más restringida. En el cuarto trimestre de 2015, Sotheby’s experimentó una pérdida en los ingresos de las subastas, lo que estadísticamente llevó a un fracaso en la predicción de resultados de analistas para todo el año. Ha habido una creciente creencia de que el mercado del arte está perdiendo su fiabilidad, basándose en las expectativas de la disminución de ingresos de Sotheby’s en un 33%.

¿Podría esto ser un signo de la tan esperada burbuja financiera que está surgiendo – la burbuja del mercado del arte – o es solo una tendencia de desarrollo normal?

Fabian Oefner - Iridient

Por qué la gente piensa que el mercado del arte es una burbuja

Los medios suelen tener una influencia significativa en la creación de las expectativas económicas, especialmente aquellas con un prefijo negativo. "La Gran Burbuja del Arte Contemporáneo" es un documental de la BBC de 2009, compuesto por opiniones unilaterales de comerciantes, artistas y propietarios de galerías, que predijo el inevitable colapso del mercado del arte. A pesar de todo, el mercado del arte experimentó un crecimiento anual del 13% (en promedio) durante un período de 6 años, según el informe de Citi 2015 basado en los datos recopilados por Artnet.

Según el informe de Citi de 2015, no ha habido un crecimiento de precios uniforme en el mercado del arte en 2000. De hecho, el 20% superior de las obras de arte más caras creció más rápido que el resto (esto es una llamada distribución de cola gorda, indeseable debido al aumento del riesgo que muestra). Esto solo implica que en los últimos 15 años, la presencia de obras de arte de primera línea ha crecido más en comparación con otras. Esta es una de las razones por las que los medios mantienen al mercado del arte en el centro de atención, creando la idea de precios especulativos en la mente de las personas. El crecimiento intensivo de la brecha entre las personas más ricas del mundo (el 0,001% de la población mundial que puede permitirse estas obras) y los más pobres durante los últimos años de las crisis económicas está causando en realidad el fenómeno.

Bloomberg ancla, Matt Miller, entrevistó a un analista la semana pasada sobre el estado del mercado del arte y los últimos resultados de rendimiento de Sotheby’s. Miller, quien no sabía quién era Willem de Kooning, abordó cómo el mercado del arte no se considera una burbuja financiera si Ken Griffin podría haber comprado su propio edificio (valorado en medio billón de dólares), en lugar de lienzos de Pollock y de Kooning. Esta es una buena manera de señalar cómo un periodista menos informado de una fuente de medios bien conocida puede formar la opinión pública general basada en la refutable evidencia de sentido común. Lo que también refuerza la opinión es la percepción general del público sobre la compra de arte como una herramienta de evasión fiscal y la venta de obras de arte altamente costosas por artistas apenas conocidos públicamente, como Barnett Newman que se vendió por 80 millones de dólares.

La existencia de la burbuja del mercado del arte señala que todas las valoraciones del arte están sobreinfladas y, por lo tanto, son incorrectas. Esto indica que en algún momento los compradores de obras de arte se darán cuenta de esto y la demanda de obras de arte caras comenzará a caer hasta que los precios del mercado coincidan con los precios reales. El problema radica en el hecho de que todas las valoraciones del arte son esencialmente abstractas. Mientras que al evaluar una empresa, bonos o precios del petróleo, hay un valor de uso (valor intrínseco - aunque el valor es un término altamente controvertido incluso en economía), determinado por las fuerzas de oferta y demanda en el mercado, que no es probable que exista en el caso de un lienzo pintado al óleo. Los precios de las obras de arte se determinan en función de un punto de referencia, que suele ser el precio de una pieza de arte similar vendida anteriormente, generando así un mecanismo de precios auto-sostenido (lo que significa que no hay una base sólida para un mecanismo de precios). Por lo tanto, esto se considera el generador de burbujas financieras. La cuestión es que los precios siempre se han determinado de esta manera. ¿Por qué debería haber un problema ahora?

Las burbujas básicamente se reducen a la inflación de precios que no tienen fundamento en las fuerzas de oferta y demanda. Tienen diferentes orígenes y razones, como el apalancamiento excesivo en productos financieros relacionados con hipotecas (más la percepción errónea de que los precios de la vivienda siempre subirían) durante la burbuja inmobiliaria de 2008; las valoraciones de las empresas tecnológicas basadas en suposiciones (erróneas) sobre el número de visitas a páginas por día durante la burbuja de las puntocom en la década de 1990; pero es fácil ver el problema de manera retrospectiva y ser inteligente después del hecho. Por supuesto, no es un secreto que había un pequeño grupo de empresarios (fondos de cobertura) que salió de la burbuja inmobiliaria con mucho dinero (algunos de los detalles sobre esto se pueden ver en el libro que inspiró la película nominada al Oscar "The Big Short"). Desde entonces, la gente ha estado tratando de hacer predicciones similares (pero si miras más de cerca, comenzó mucho antes de la burbuja inmobiliaria, cuando la economía comenzó a basar su enfoque científico en las predicciones y la teoría de juegos). Esta no es una tarea simple en absoluto, casi imposible (ver Nassim Nicolas Taleb "The Black Swan").

Mercado del arte

El estudio "¿Hay una burbuja en el mercado del arte?"

Un estudio económico de la Universidad de Luxemburgo sobre la burbuja del mercado del arte, basado en modelos econométricos, fue llevado a la atención pública en 2015. La conclusión fue que la burbuja realmente existe, pero sobre todo, en el mercado del arte contemporáneo. Como era de esperar, esta conclusión llegó a los principales medios de arte, reforzando las convicciones de los creyentes en la burbuja como consecuencia. Pero no se debe apresurar a sacar conclusiones tan rápido. Este es un estudio econométrico que se basó en modelos de regresión. El resultado de la regresión, o debería decirse - el resultado final - depende firmemente de los datos sobre los cuales se construyó el modelo. Por lo tanto, si hubo un error o una diferencia de opinión en los datos, el resultado puede estar sesgado. No todos los datos son adecuados para ciertos tipos de regresiones. No deben tomarse a la ligera tampoco.

Lo que quizás se mantuvo bajo la mesa es que, al tratar con estudios relacionados con los precios del arte, los datos utilizados para construir una función que represente el movimiento de precios siempre están sesgados e insuficientes. No se puede establecer un patrón del comercio de obras de arte a lo largo del tiempo porque no hay muchas repeticiones. Además, aquellos que dejaron de ser comercializados porque perdieron valor simplemente se eliminan de la función (este es el llamado sesgo de supervivencia). Estos modelos generalmente se basan en los datos de subastas, pero la mayoría de las transacciones (comercio) se realizan a través de comerciantes y galerías. Todo esto debe ser considerado al discutir estudios econométricos que comparan ya sea los precios del arte o los rendimientos del arte con otros activos a lo largo del tiempo, o la posible existencia de una burbuja financiera.

Este estudio analiza realmente los datos y los prueba en un modelo que se cree que señala la posible existencia de una burbuja. En general, el modelo muestra que la burbuja existe si el comportamiento del precio intrínseco (o el precio real) de un activo no coincide con el comportamiento del precio de mercado durante el período de tiempo. Como se puede suponer, la obra de arte no tiene el valor intrínseco (valor de uso) para comparación y los precios de mercado de las obras de arte no representan la realidad completa, causando el problema existente. El modelo se construyó basado en las casas de subastas, fechas de venta, medios, tamaño de la obra, si una obra está firmada y si el artista está vivo para determinar el valor intrínseco de una obra de arte. Se puede suponer que estas 6 variables por sí solas no son lo suficientemente válidas para determinar el valor de una obra de arte. Por lo tanto, los resultados y las conclusiones del estudio deben ser analizados con precaución.

Resultados del mercado del arte

¿Entonces, por qué han bajado los resultados de las subastas en 2016?

Mientras compran obras de arte como pinturas (aunque se consideran bienes de consumo), las personas no solo piensan en ello como una inversión, sino como una posibilidad de obtener retornos emocionales positivos. Este comportamiento diferente es la razón por la cual la comparación de los mercados de arte con otros mercados es tan difícil. Las personas que compran piezas de arte, generalmente lo hacen porque quieren disminuir sus preocupaciones de liquidez (tener dinero extra). Así que, incluso si la burbuja estalla, estos coleccionistas no necesitarían venderlas tan rápido como fuera posible para ganar dinero, causando un "efecto manada" en el mercado (de la manera en que se causó cada vez que había un rumor sobre un banco en quiebra, causando filas frente a los cajeros automáticos/mostradores de bancos de personas en pánico que querían retirar su dinero).

Siempre existe la posibilidad de que el mercado esté sobrevalorado, pero eso no significa que exista una burbuja financiera. Los precios están cambiando y ajustándose de acuerdo con el mercado (conducido por las fuerzas de oferta y demanda), y a veces pueden estar por debajo o por encima del valor real, hasta que alcancen el llamado precio de equilibrio. Este es el proceso que se puede observar en el mercado del arte. Pero si hubiera una burbuja, su estallido haría que todos los precios cayeran en un corto período de tiempo.

Una de las explicaciones (además del crecimiento en el porcentaje de las personas más ricas del mundo) del crecimiento en las ventas del mercado del arte ha sido la entrada de jugadores chinos en el mercado. Como indicó el informe de Citi, el 33% del crecimiento de todos los ingresos provino de nuevos coleccionistas chinos (apoyados por una política monetaria expansiva del gobierno). Después de que el milagro chino casi terminó, la economía no mostraba signos de crecimiento como en los años anteriores, y el mercado comenzó a sufrir. Para ilustrar esto un poco mejor, podemos comparar este tipo de situación con un pueblo donde una gran industria decide establecer una planta. Con muchos empleados llegando y teniendo que encontrar un lugar donde vivir, los precios de la vivienda crecen como consecuencia. Si la fábrica continúa progresando y expandiéndose, los precios subirían aún más. Sin embargo, cuando ciertos factores económicos hacen que la empresa deje de contratar nuevo personal (o incluso despida a algunos de los existentes), los precios de los apartamentos se estancarían o incluso disminuirían en valor. Esta reacción es una corrección, no una burbuja. Sin embargo, si los nuevos empleados hubieran decidido comprar nuevos apartamentos que eran mucho más caros de lo que realmente podían permitirse –inflando artificialmente los precios– por los cuales ahora no tienen suficiente dinero para pagar, esto es una burbuja. Por lo tanto, a menos que los compradores chinos se endeudaran para comprar las obras de arte en cuestión, no habría razón para creer que han causado una burbuja, o que podrían potencialmente ser capaces de estallarla.

Otros nuevos coleccionistas también han encontrado que el entorno económico general es desfavorable para su causa. Con los precios del petróleo en puntos extremadamente bajos, y sin predicciones de que suban en el corto plazo, los coleccionistas de EMEA y Rusia están perjudicados. Además, estos últimos han visto cómo su moneda se ha devaluado drásticamente, y el mercado del arte ruso muestra evidentes signos de recesión. Los niveles de precios más bajos que son visibles en 2016 parecen ser la tendencia contemporánea, y con las economías de EE. UU. y Europa aún luchando por recuperarse, la situación actual parece ser muy diferente a una explosión de burbuja.

Imagen destacada: Venta de la noche del 40 aniversario de Sotheby’s (imagen utilizada solo con fines ilustrativos)