No hay burbujas en el arte

Aunque ha habido varios colapsos económicos (desde la Gran Depresión en 1929, pasando por la burbuja puntocom en los años 90, hasta la burbuja inmobiliaria en 2008), la que tuvo un gran impacto lingüístico en el habla cotidiana fue la más reciente. Algunos podrían no creerlo, pero el término “burbuja” se usó por primera vez en la década de 1710, y la idea era describir la inflación no saludable de los precios de las acciones (que podían estallar en cualquier momento, como una burbuja de jabón). Lo que se debe notar es que, según opiniones de expertos, las crisis/burbujas económicas son manifestaciones regulares del capitalismo.

Burbuja del Mercado del Arte

A medida que el capitalismo y sus principios entraron en todas las áreas de la actividad humana, recientemente ha habido una especulación de que la próxima burbuja se inflará en el mercado del arte. Existe una duda razonable de que la (posiblemente llamada) burbuja del mercado del arte no será agradable, según economistas, periodistas y personas parciales. Surge una pregunta, ¿podría ser posible que esta reflexión comenzara en la fecha exacta en que el mercado inmobiliario colapsó? El 15 de septiembre de 2008, Lehmann Brothers, el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos, quebró, lo que fue una señal clara de que el mundo entero pronto temblaría. Mientras tanto, al otro lado del Atlántico, Sotheby’s realizó una subasta individual de las obras de Damien Hirst, directamente de las manos del artista, recaudando 111 millones de libras. Un artista muy controvertido estaba ganando millones vendiendo animales disecados en formaldehído, mientras que la clase media estadounidense perdía sus hogares y todos sus ahorros. ¿Podría ser solo una coincidencia?

En consecuencia, se documentaron diferentes récords de ventas en subastas de obras de arte (ya sean obras de artistas contemporáneos o antigüedades chinas). Se afirmó que el mercado del arte se había desarrollado significativamente en la última década. Mientras los precios estallaban, las pinturas se revendían por al menos el doble de su valor inicial, ganando publicidad a través de titulares de periódicos.

El mercado del arte continuó registrando buenos resultados durante la década de 2010, a pesar de toda la atención mediática y la persistencia de la crisis económica global. Sin embargo, el mercado del arte llegó a un punto crítico a mediados de 2015, cuando los resultados de las subastas comenzaron a caer, lo que significa que la tasa de precios de obras que superaban sus estimaciones bajó y la tasa de recompra (tasa de obras cuyos precios no alcanzaron el precio de reserva y por lo tanto regresaron a los vendedores) aumentó. La demanda de obras principales no sufrió un gran golpe, pero las obras apenas por debajo de este nivel enfrentaron una puja más restringida. En el cuarto trimestre de 2015, Sotheby’s experimentó una pérdida en ingresos por subastas, lo que estadísticamente llevó a un fracaso anual en la predicción de resultados de los analistas. Ha crecido la creencia de que el mercado del arte está perdiendo su fiabilidad, basada en las expectativas de una disminución del 33% en los ingresos de Sotheby’s.

¿Podría esto ser una señal de la tan esperada burbuja financiera emergente – la burbuja del mercado del arte – o es solo una tendencia normal de desarrollo?

Fabian Oefner - Iridient

Por qué la gente piensa que el mercado del arte es una burbuja

Los medios suelen tener una influencia significativa en la creación de expectativas económicas, especialmente aquellas con un prefijo negativo. “La Gran Burbuja del Arte Contemporáneo” es un documental de la BBC de 2009, compuesto por opiniones unilaterales de comerciantes, artistas y dueños de galerías, que predijo el inevitable colapso del mercado del arte. A pesar de todo, el mercado del arte experimentó un crecimiento anual del 13% (en promedio) durante un período de 6 años, según el informe Citi 2015 basado en datos recopilados por Artnet.

Según el informe Citi 2015, no hubo un crecimiento uniforme de precios en el mercado del arte en 2000. De hecho, el 20% superior de las obras más caras creció más rápido que el resto (esto es lo que se llama una distribución de cola gruesa, indeseable por el aumento del riesgo que muestra). Esto solo implica que en los últimos 15 años, la presencia de piezas de arte de primera categoría ha crecido más en comparación con otras. Esta es una de las razones por las que los medios mantienen el mercado del arte en el centro de atención, creando la idea de precios especulativos en la mente de las personas. El crecimiento intenso de la brecha entre las personas más ricas del mundo (0,001% de la población mundial que puede permitirse estas obras) y las más pobres durante los últimos años de la crisis económica es en realidad la causa del fenómeno.

Matt Miller, presentador de Bloomberg, entrevistó la semana pasada a un analista sobre el estado del mercado del arte y los últimos resultados de Sotheby’s. Miller, que desconocía quién era Willem de Kooning, comentó que el mercado del arte no se considera una burbuja financiera si Ken Griffin pudo haber comprado su propio edificio (valorado en medio millardo de dólares), en lugar de lienzos de Pollock y de Kooning. Esta es una buena manera de señalar cómo un periodista menos informado de una fuente mediática conocida puede formar la opinión pública general basada en evidencias de sentido común refutables. Lo que también refuerza esta opinión es la percepción general del público sobre la compra de arte como una herramienta para evadir impuestos y la venta de obras muy caras de artistas apenas conocidos públicamente, como Barnett Newman vendiéndose por 80 millones de dólares.

La existencia de la burbuja del mercado del arte señala que todas las valoraciones artísticas están sobreinfladas y, por lo tanto, son erróneas. Esto indica que en algún momento los compradores de obras de arte se darán cuenta de esto y la demanda de obras caras comenzará a caer hasta que los precios del mercado coincidan con los precios reales. El problema radica en que todas las valoraciones artísticas son esencialmente abstractas. Al evaluar una empresa, un bono o precios del petróleo, existe un valor de uso (valor intrínseco – aunque el valor es un término muy controvertido incluso en economía), determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda en el mercado, lo cual no es probable que exista en el caso de un lienzo pintado al óleo. Los precios de las obras de arte se determinan basándose en un punto de referencia, que suele ser el precio de una obra similar vendida anteriormente, generando así un mecanismo de precios auto-sostenido (lo que significa que no hay una base sólida para un mecanismo de fijación de precios). Por lo tanto, esto se considera el generador de burbujas financieras. La cuestión es que los precios siempre se han determinado de esta manera. ¿Por qué debería haber un problema ahora?

Las burbujas básicamente se reducen a la inflación de precios que no tienen fundamento en las fuerzas de la oferta y la demanda. Tienen diferentes orígenes y razones, como el apalancamiento excesivo en productos financieros relacionados con hipotecas (más la percepción errónea de que los precios de la vivienda siempre subirían) durante la burbuja inmobiliaria de 2008; las valoraciones de empresas tecnológicas basadas en suposiciones (erróneas) sobre el número de visitas diarias a páginas web durante la burbuja puntocom en los años 90; pero es fácil ver el problema retrospectivamente y ser inteligente después del hecho. Por supuesto, no es un secreto que hubo un pequeño grupo de empresarios (fondos de cobertura) que salieron de la burbuja inmobiliaria con mucho dinero (algunos detalles sobre esto pueden verse en el libro que inspiró la película nominada al Oscar “La Gran Apuesta”). Desde entonces, la gente ha intentado hacer predicciones similares (pero si se mira más de cerca, comenzó mucho antes de la burbuja inmobiliaria, cuando la economía empezó a basar su enfoque científico en las predicciones y la teoría de juegos). Esto no es una tarea sencilla, casi imposible (véase Nassim Nicolas Taleb “El Cisne Negro”).

Mercado del Arte

El estudio “¿Existe una burbuja en el mercado del arte?”

Un estudio económico de la Universidad de Luxemburgo sobre la burbuja del mercado del arte, basado en modelos econométricos, fue dado a conocer en 2015. La conclusión fue que la burbuja realmente existe, pero sobre todo en el mercado del arte contemporáneo. Como era de esperar, esta conclusión llegó a los principales medios especializados en arte, reforzando las convicciones de los creyentes en la burbuja como consecuencia. Pero no se debe apresurar a sacar conclusiones tan rápido. Este es un estudio econométrico basado en modelos de regresión. El resultado de la regresión, o debería decirse – el resultado final – depende firmemente de los datos sobre los que se construyó el modelo. Por lo tanto, si hubo un error o diferencia de opinión en los datos, el resultado puede estar sesgado. No todos los datos son adecuados para ciertos tipos de regresiones. Tampoco deben tomarse a la ligera.

Lo que quizás se mantuvo oculto fue que al tratar con estudios relacionados con precios de arte, los datos usados para construir una función que represente el movimiento de precios siempre están sesgados e insuficientes. No se puede hacer un patrón del comercio de obras de arte a lo largo del tiempo porque no hay muchas repeticiones. Además, las obras que dejaron de comercializarse porque perdieron valor simplemente se eliminan de la función (esto es el llamado sesgo de supervivencia). Estos modelos suelen basarse en datos de subastas, pero la mayoría de las transacciones (comercio) se realizan a través de comerciantes y galerías. Todo esto debe considerarse al discutir estudios econométricos que comparan precios de arte o rendimientos artísticos con otros activos a lo largo del tiempo, o la posible existencia de una burbuja financiera.

Este estudio en realidad analiza los datos y los prueba en un modelo que se cree señala la posible existencia de una burbuja. En resumen, el modelo muestra que la burbuja existe si el comportamiento del precio intrínseco (o precio real) de un activo no coincide con el comportamiento del precio de mercado durante un período de tiempo. Como se puede suponer, la obra de arte no tiene valor intrínseco (valor de uso) para comparación y los precios del mercado de obras de arte no representan la realidad completa, causando el problema existente. El modelo se construyó basándose en casas de subastas, fechas de venta, medios, tamaño de la obra, si la obra está firmada y si el artista está vivo para determinar el valor intrínseco de una obra. Se puede suponer que estas 6 variables por sí solas no son lo suficientemente válidas para determinar el valor de una obra. Por lo tanto, los resultados y las conclusiones del estudio deben analizarse con precaución.

Resultados del Mercado del Arte

Entonces, ¿por qué bajaron los resultados de las subastas en 2016?

Al comprar obras de arte como pinturas (aunque se consideran bienes de consumo), las personas no solo piensan en ello como una inversión sino como una posibilidad de obtener retornos emocionales positivos. Este comportamiento diferente es la razón por la que la comparación de los mercados de arte con otros mercados es tan difícil. Las personas que compran piezas de arte, generalmente lo hacen porque quieren disminuir sus preocupaciones de liquidez (tener dinero extra). Así que, incluso si la burbuja estallara, estos coleccionistas no necesitarían venderlas lo más rápido posible para obtener dinero, causando un “efecto rebaño” en el mercado (como ocurría cuando había un rumor sobre la quiebra de un banco, causando filas frente a cajeros automáticos y ventanillas bancarias de personas en pánico queriendo retirar su dinero).

Siempre existe la posibilidad de que el mercado esté sobrevalorado, pero eso no significa que exista una burbuja financiera. Los precios cambian y se ajustan según el mercado (conducido por las fuerzas de la oferta y la demanda), y a veces pueden ser más bajos o más altos que el valor real, hasta que alcanzan el llamado precio de equilibrio. Este es el proceso que se puede observar en el mercado del arte. Pero si hubiera una burbuja, su estallido haría caer todos los precios en un corto período de tiempo.

Una de las explicaciones (además del crecimiento en el porcentaje de las personas más ricas del mundo) del crecimiento en ventas del mercado del arte ha sido la entrada de jugadores chinos en el mercado. Como indicó el informe Citi, el 33% previamente señalado de todo el crecimiento de ingresos provino de nuevos coleccionistas chinos (apoyados por una política monetaria expansiva del gobierno). Después de que el milagro chino casi terminó y la economía no mostraba signos de crecimiento como en años anteriores, el mercado comenzó a sufrir. Para ilustrar esto un poco mejor, podemos comparar esta situación con un pueblo donde una gran industria decide establecer una planta. Con muchos empleados llegando y teniendo que encontrar un lugar para vivir, los precios de la vivienda crecen como consecuencia. Si la fábrica continúa progresando y expandiéndose, los precios subirían aún más. Sin embargo, cuando ciertos factores económicos hacen que la empresa deje de contratar nuevo personal (o incluso despida a algunos de los existentes), los precios de los apartamentos se estancarían o incluso disminuirían en valor. Esta reacción es una corrección, no una burbuja. Sin embargo, si los nuevos empleados hubieran decidido comprar apartamentos nuevos que eran mucho más caros de lo que realmente podían pagar – inflando artificialmente los precios – para los cuales ahora no tienen suficiente dinero para pagar, esto es una burbuja. Por lo tanto, a menos que los compradores chinos se hayan endeudado para comprar las obras en cuestión, no habría razón para creer que han causado una burbuja, o que podrían potencialmente hacerla estallar.

Otros nuevos coleccionistas también han encontrado el entorno económico general desfavorable para su causa. Con los precios del petróleo en puntos extremadamente bajos, y sin predicción de que suban pronto, los coleccionistas de EMEA y Rusia están afectados. Además, estos últimos han visto su moneda devaluada dramáticamente, y el mercado del arte ruso muestra evidentes signos de recesión. Los niveles de precios más bajos visibles en 2016 parecen ser la tendencia contemporánea, y con las economías de EE. UU. y Europa aún luchando por recuperarse, la situación actual parece muy distinta a un estallido de burbuja.

Imagen destacada: Venta nocturna del 40º aniversario de Sotheby’s (imagen usada solo con fines ilustrativos)