Não Há Bolhas na Arte

Embora tenha havido uma série de crises econômicas (desde a Grande Depressão em 1929, passando pela bolha das empresas de tecnologia nos anos 1990, até a bolha imobiliária em 2008), a que teve um enorme impacto linguístico na fala cotidiana foi a mais recente. Alguns podem não acreditar, mas o termo "bolha" foi usado pela primeira vez na década de 1710, e a ideia era descrever a inflação não saudável dos preços das ações (que poderiam estourar a qualquer momento, assim como uma bolha de sabão). O que se deve notar é que, de acordo com opiniões de especialistas, crises/bolhas econômicas são manifestações regulares do capitalismo. 

Bolha do Mercado de Arte

À medida que o capitalismo e seus princípios entraram em todas as áreas da atividade humana, houve recentemente uma especulação de que a próxima bolha será inflacionada no mercado de arte. Há uma dúvida razoável de que a (possivelmente chamada) bolha do mercado de arte não será uma agradável, de acordo com economistas, jornalistas e pessoas tendenciosas. Surge a pergunta: seria possível que essa contemplação tenha começado na data exata em que o mercado imobiliário desabou? Em 15 de setembro de 2008, o Lehmann Brothers, o quarto maior banco de investimento dos Estados Unidos, faliu, o que foi um sinal claro de que o mundo todo iria tremer em breve. Enquanto isso, do outro lado do Atlântico, a Sotheby’s realizou um leilão individual das obras de Damien Hirst, fornecidas diretamente das mãos do artista, arrecadando £111 milhões. Um artista altamente controverso estava ganhando milhões vendendo animais empalhados em formol, enquanto americanos da classe média estavam perdendo suas casas e todas as suas economias. Poderia isso ser apenas uma coincidência?

No pós-evento, diferentes registros de leilões de vendas de obras de arte (seja de um artista contemporâneo ou de antiguidades chinesas) foram documentados. Foi afirmado que o mercado de arte se desenvolveu significativamente na última década. Enquanto os preços disparavam, as pinturas estavam sendo revendidas por pelo menos o dobro de seu valor inicial, ganhando publicidade através de manchetes de jornais.

O mercado de arte continuou a registrar bons resultados ao longo da década de 2010, apesar de toda a atenção da mídia e da persistência da crise econômica global. No entanto, o mercado de arte chegou a um ponto de ruptura em meados de 2015, quando os resultados dos leilões começaram a despencar – o que significa que a taxa de preços de obras de arte que superavam suas estimativas caiu e a taxa de não venda (taxa de obras cujos preços não atingiram o preço de reserva e, portanto, voltaram para os vendedores) aumentou. A demanda por obras-primas não sofreu um grande golpe, mas as obras de arte que estavam apenas abaixo desse nível enfrentaram um leilão mais restrito. No quarto trimestre de 2015, a Sotheby’s experimentou uma perda na receita de leilões, o que levou estatisticamente a um fracasso nas previsões de resultados para o ano completo dos analistas. Há uma crença crescente de que o mercado de arte está perdendo sua confiabilidade com base nas expectativas de uma diminuição de 33% na receita da Sotheby’s.

Isso poderia ser um sinal da tão aguardada bolha financeira emergente – a bolha do mercado de arte – ou isso é apenas uma tendência de desenvolvimento normal?

Fabian Oefner - Iridient

Por que as pessoas acham que o mercado de arte é uma bolha

A mídia geralmente tem uma influência significativa na criação das expectativas econômicas, especialmente aquelas com um prefixo negativo. "A Grande Bolha da Arte Contemporânea" é um documentário da BBC de 2009, composto por opiniões unilaterais de comerciantes, artistas e proprietários de galerias, que previu a inevitável queda do mercado de arte. Apesar de tudo, o mercado de arte registrou um crescimento anual de 13% (em média) durante um período de 6 anos, de acordo com o relatório Citi de 2015 baseado nos dados compilados pela Artnet.

De acordo com o relatório da Citi de 2015, não houve um crescimento uniforme de preços no mercado de arte em 2000. Na verdade, os 20% das obras de arte mais caras cresceram mais rapidamente do que o restante (isso é uma chamada distribuição de cauda gorda, indesejável devido ao aumento do risco que ela demonstra). Isso apenas implica que, nos últimos 15 anos, a presença de obras de arte blue-chip cresceu mais em comparação com outras. Essa é uma das razões pelas quais a mídia mantém o mercado de arte em evidência, criando a ideia de preços especulativos na mente das pessoas. O crescimento intenso da diferença entre as pessoas mais ricas do mundo (0,001% da população mundial que pode pagar por essas obras) e as mais pobres durante os últimos anos da crise econômica está, na verdade, causando o fenômeno.

Bloomberg – o âncora Matt Miller entrevistou um analista na semana passada sobre o estado do mercado de arte e os últimos resultados de desempenho da Sotheby’s. Miller, que não sabia quem era Willem de Kooning, abordou como o mercado de arte não é considerado uma bolha financeira se Ken Griffin pudesse ter comprado seu próprio prédio (avaliado em meio bilhão de dólares), em vez de telas de Pollock e de Kooning. Essa é uma boa maneira de apontar como um jornalista menos informado de uma fonte de mídia bem conhecida pode formar a opinião pública geral com base em evidências de senso comum refutáveis. O que também reforça essa opinião é a percepção geral do público sobre a compra de arte como uma ferramenta de evasão fiscal e a venda de obras de arte altamente caras por artistas publicamente pouco conhecidos, como Barnett Newman, que foi vendido por 80 milhões de dólares.

A existência da bolha do mercado de arte aponta que todas as avaliações de arte estão superinflacionadas e, portanto, erradas. Isso indica que em algum momento os compradores de obras de arte perceberão isso e a demanda por obras de arte caras começará a cair até que os preços de mercado correspondam aos preços reais. O problema reside no fato de que todas as avaliações de arte são essencialmente abstratas. Ao avaliar uma empresa, títulos ou preços de petróleo, há um valor de uso (valor intrínseco - embora o valor seja um termo altamente controverso mesmo na economia), determinado pelas forças de oferta e demanda no mercado, que provavelmente não existe no exemplo de uma tela de óleo pintada. Os preços das obras de arte são determinados com base em um benchmark, que geralmente é o preço de uma peça de arte semelhante vendida anteriormente, gerando assim um mecanismo de preço auto-sustentado (o que significa que não há uma base sólida para um mecanismo de precificação). Portanto, isso é considerado o gerador de bolhas financeiras. A questão é que os preços sempre foram determinados dessa maneira. Por que deveria haver um problema agora?

Bolhas basicamente se resumem à inflação de preços que não têm fundamento nas forças de demanda e oferta. Elas têm origens e razões diferentes, como o excesso de alavancagem em produtos financeiros relacionados a hipotecas (além da percepção errada de que os preços das casas sempre subiriam) durante a bolha imobiliária de 2008; as avaliações de empresas de tecnologia baseadas nas suposições (erradas) do número de visitas por dia durante a bolha da internet nos anos 1990; Mas é fácil ver o problema retroativamente e ser inteligente depois do fato. Claro, não é segredo que havia um pequeno grupo de empresários (fundos de hedge) que saiu da bolha imobiliária com muito dinheiro (alguns dos detalhes sobre isso podem ser vistos no livro que inspirou o filme homônimo indicado ao Oscar "A Grande Aposta"). Desde então, as pessoas têm tentado fazer previsões semelhantes (mas se você olhar mais de perto, isso começou muito antes da bolha imobiliária, quando a economia começou a basear seu foco científico nas previsões e na teoria dos jogos). Essa não é uma tarefa simples, quase impossível (veja Nassim Nicolas Taleb "A Lógica do Cisne Negro").

Mercado de Arte

O Estudo "Há uma Bolha no Mercado de Arte?"

Um estudo econômico da Universidade de Luxemburgo sobre a bolha do mercado de arte, baseado em modelos econométricos, foi trazido à atenção pública em 2015. A conclusão foi que a bolha realmente existe, mas, acima de tudo, no mercado de arte contemporânea. Como era de se esperar, essa conclusão chegou aos principais meios de comunicação de arte, reforçando as convicções dos crentes na bolha como consequência. Mas não se deve apressar a tirar conclusões tão rapidamente. Este é um estudo econométrico que foi baseado em modelos de regressão. O resultado da regressão, ou deveria se dizer – o resultado final – depende firmemente dos dados sobre os quais o modelo foi construído. Portanto, se um erro ou diferença de opinião estiver presente nos dados, o resultado pode ser tendencioso. Nem todos os dados são adequados para certos tipos de regressões. Eles também não devem ser tratados levianamente.

A coisa que talvez tenha sido mantida em segredo é que, ao lidar com estudos relacionados a preços de arte, os dados usados para construir uma função que retrata o movimento dos preços são sempre tendenciosos e insuficientes. Um padrão de negociação de obras de arte não pode ser feito ao longo do tempo porque não há muitas repetições. Além disso, aqueles que deixaram de ser negociados porque perderam valor são simplesmente removidos da função (esse é o chamado viés de sobrevivência). Esses modelos geralmente se baseiam nos dados de leilões, mas a maioria das transações (negociações) é feita através de comerciantes e galerias. Tudo isso deve ser considerado ao discutir estudos econométricos que comparam os preços de arte ou os retornos de arte a outros ativos ao longo do tempo, ou a potencial existência de uma bolha financeira.

Este estudo analisa, na verdade, os dados e os testa em um modelo que se acredita apontar a possível existência de uma bolha. No geral, o modelo mostra que a bolha existe se o comportamento do preço intrínseco (ou preço real) de um ativo não corresponder ao comportamento do preço de mercado ao longo do tempo. Como se pode supor, a obra de arte não possui o valor intrínseco (valor de uso) para comparação e os preços de mercado das obras de arte não representam a realidade completa, causando o problema existente. O modelo foi construído com base nas casas de leilão, datas de venda, mídia, tamanho da obra, se uma obra é assinada e se o artista está vivo para determinar o valor intrínseco de uma obra de arte. Pode-se supor que essas 6 variáveis sozinhas não são válidas o suficiente para determinar o valor de uma obra de arte. Assim, os resultados e as conclusões do estudo devem ser analisados com cautela.

Resultados do Mercado de Arte

Então, por que os resultados dos leilões estão em baixa em 2016?

Enquanto compram obras de arte, como pinturas (embora sejam consideradas bens de consumo), as pessoas não estão apenas pensando nisso como um investimento, mas como uma possibilidade de obter retornos emocionais positivos. Esse comportamento diferente é a razão pela qual a comparação dos mercados de arte com outros mercados é tão difícil. As pessoas que compram peças de arte geralmente o fazem porque querem diminuir suas preocupações com liquidez (tendo dinheiro extra). Portanto, mesmo que a bolha estoure, esses colecionadores não precisariam vendê-las tão rapidamente quanto possível para ganhar dinheiro, causando um "efeito manada" no mercado (da maneira como foi causado sempre que havia um boato sobre um banco indo à falência, causando filas em frente a caixas eletrônicos/contadores de bancos de pessoas em pânico querendo retirar seu dinheiro).

Sempre há a possibilidade de o mercado estar supervalorizado, mas isso não significa que a bolha financeira exista. Os preços estão mudando e se ajustando de acordo com o mercado (conduzido pelas forças de oferta e demanda), e às vezes podem estar abaixo ou acima do valor real, até que atinjam o chamado preço de equilíbrio. Este é o processo que pode ser observado no mercado de arte. Mas se houvesse uma bolha, seu estouro faria com que todos os preços caíssem em um curto período de tempo.

Uma das explicações (além do crescimento na porcentagem das pessoas mais ricas do mundo) para o crescimento das vendas no mercado de arte foi a entrada de jogadores chineses no mercado. Como o relatório do Citi afirmou, os 33% de todo o crescimento da receita anteriormente mencionados vieram de novos colecionadores chineses (apoiados por uma política monetária expansionista do governo). Após o milagre chinês quase ter terminado, a economia não mostrava sinais de crescimento como nos anos anteriores, e o mercado começou a sofrer. Para ilustrar isso um pouco melhor, podemos comparar esse tipo de situação a uma cidade onde uma grande indústria decide instalar uma fábrica. Com muitos funcionários chegando e tendo que encontrar um lugar para morar, os preços das habitações aumentam como consequência. Se a fábrica continuar a progredir e expandir, os preços subirão ainda mais. No entanto, quando certos fatores econômicos fazem com que a empresa pare de contratar novos funcionários (ou até demita alguns dos existentes), os preços dos apartamentos estagnariam ou até diminuiriam de valor. Essa reação é uma correção, não uma bolha. No entanto, se os novos funcionários decidissem comprar novos apartamentos que eram muito mais caros do que realmente podiam pagar – inflacionando artificialmente os preços – pelos quais agora não têm dinheiro suficiente para pagar, isso é uma bolha. Portanto, a menos que os compradores chineses tenham se endividado para comprar as obras de arte em questão, não haveria razão para acreditar que eles causaram uma bolha, ou poderiam potencialmente ser capazes de estourá-la.

Outros novos colecionadores também descobriram que o ambiente econômico geral é desfavorável à sua causa. Com os preços do petróleo em níveis extremamente baixos e sem previsão de que subam tão cedo, os colecionadores da EMEA e da Rússia estão sendo prejudicados. Além disso, estes últimos viram sua moeda dramaticamente desvalorizada também, e o mercado de arte russo está mostrando sinais evidentes de recessão. Os níveis de preços mais baixos que são visíveis em 2016 parecem ser a tendência contemporânea, e com as economias dos EUA e da Europa ainda lutando para se reerguer, a situação atual parece estar muito longe de uma explosão de bolha.

Imagem em Destaque: Leilão Noturno do 40º Aniversário da Sotheby’s (imagem utilizada apenas para fins ilustrativos)