예술에는 거품이 없다

경제 위기가 여러 차례 있었지만(1929년 대공황, 1990년대 닷컴 버블, 2008년 주택 버블 등), 일상 언어에 큰 언어적 영향을 미친 것은 최근의 위기였다. 어떤 사람들은 믿지 않을 수도 있지만, "버블"이라는 용어는 1710년대에 처음 사용되었으며, 이는 주가의 비정상적인 인플레이션을 설명하기 위한 것이었다(비누 방울처럼 언제든지 터질 수 있다). 전문가들의 의견에 따르면, 경제 위기/버블은 자본주의의 정기적인 현상이라는 점을 주목해야 한다. 

예술 시장 버블

자본주의와 그 원칙이 인간 활동의 모든 영역에 들어오면서, 최근 예술 시장에서 다음 버블이 형성될 것이라는 추측이 있었습니다. 경제학자, 언론인 및 편향된 사람들에 따르면 (아마도) 예술 시장 버블은 그리 유쾌한 것이 아닐 것이라는 합리적인 의구심이 있습니다. 질문이 제기됩니다. 이 사유가 주택 시장이 붕괴된 정확한 날짜에 시작되었을 가능성이 있을까요? 2008년 9월 15일, 미국에서 네 번째로 큰 투자은행인 리먼 브라더스가 파산했으며, 이는 전 세계가 곧 떨게 될 것이라는 명확한 신호였습니다. 한편, 대서양 건너편에서 소더비는 다미안 허스트의 작품을 작가의 손에서 직접 제공받아 단독 경매를 열어 1억 1,100만 파운드를 모금했습니다. 논란이 많은 예술가는 포름알데히드에 담긴 동물 인형을 판매하여 수백만 달러를 벌어들이는 반면, 중산층 미국인들은 집과 모든 저축을 잃고 있었습니다. 이것이 단순한 우연일까요?

그 이후로 현대 예술가의 작품이든 중국 골동품이든 예술 작품 판매의 다양한 경매 기록이 문서화되었습니다. 예술 시장이 지난 10년 동안 상당히 발전했다고 명시되어 있습니다. 가격이 폭등하는 동안, 그림은 최소한 초기 가치의 두 배로 재판매되며 신문 헤드라인을 통해 공공의 주목을 받았습니다.

예술 시장은 2010년대 내내 좋은 결과를 기록했지만, 모든 미디어의 주목과 글로벌 경제 위기의 지속에도 불구하고 그랬습니다. 그러나 2015년 중반에 예술 시장은 한계점에 도달했으며, 경매 결과가 하락하기 시작했습니다. 이는 작품 가격이 예상치를 초과하는 비율이 감소하고, 매각가가 최저 가격에 미치지 못해 판매자에게 돌아가는 작품의 비율이 증가했음을 의미합니다. 주요 작품에 대한 수요는 큰 타격을 받지 않았지만, 이 수준에 가까운 작품들은 더 제한된 입찰에 직면했습니다. 2015년 4분기, 소더비는 경매 수익에서 손실을 경험했으며, 이는 통계적으로 분석가들의 연간 결과 예측 실패로 이어졌습니다. 소더비의 수익이 33% 감소할 것이라는 기대에 기반하여 예술 시장이 신뢰성을 잃고 있다는 믿음이 커지고 있습니다.

이것이 기대하던 금융 거품, 즉 예술 시장 거품의 출현을 알리는 신호일까요, 아니면 단순한 정상적인 발전 추세일까요?

파비안 외프너 - 이리디언트

사람들이 예술 시장이 거품이라고 생각하는 이유

미디어는 일반적으로 경제적 기대의 형성에 상당한 영향을 미치며, 특히 부정적인 접두사를 가진 기대에 그렇습니다. "위대한 현대 미술 거품"은 2009년 BBC 다큐멘터리로, 딜러, 예술가 및 갤러리 소유자들의 일방적인 의견으로 구성되어 있으며, 예술 시장의 불가피한 붕괴를 예측했습니다. 그럼에도 불구하고, 아트넷이 수집한 데이터를 기반으로 한 2015년 시티 보고서에 따르면, 예술 시장은 6년 동안 평균 13%의 연간 성장을 실현했습니다.

2015년 Citi 보고서에 따르면, 2000년 예술 시장에서 균일한 가격 성장은 없었습니다. 실제로, 가장 비싼 예술 작품의 상위 20%는 나머지 작품들보다 더 빠르게 성장했습니다(이것은 소위 말하는 두꺼운 꼬리 분포로, 증가된 위험 때문에 바람직하지 않습니다). 이는 지난 15년 동안 블루칩 예술 작품의 존재가 다른 작품들에 비해 더 많이 성장했음을 의미합니다. 이것은 미디어가 예술 시장을 주목받게 하고, 사람들의 마음속에 투기적 가격의 개념을 만들어내는 이유 중 하나입니다. 경제 위기의 마지막 몇 년 동안 세계에서 가장 부유한 사람들(이 작품들을 감당할 수 있는 세계 인구의 0.001%)과 가난한 사람들 사이의 격차가 급격히 증가하고 있는 것이 실제로 이 현상을 초래하고 있습니다.

블룸버그 앵커, 맷 Miller는 지난주 아트 시장 상태와 최근 소더비의 성과 결과에 대해 분석가와 인터뷰를 진행했습니다. Miller는 윌렘 드 쿠닝이 누구인지 몰랐으며, 켄 그리핀(Ken Griffin)이 폴록과 드 쿠닝의 캔버스 대신 자신의 건물(가치 5억 달러)을 구매할 수 있었다면 아트 시장이 금융 거품으로 간주되지 않는다고 언급했습니다. 이는 잘 알려진 미디어 소스의 덜 정보에 밝은 기자가 반박 가능한 상식적 증거를 바탕으로 일반 대중의 의견을 형성할 수 있음을 지적하는 좋은 방법입니다. 또한, 일반 대중이 아트 구매를 세금 회피 수단으로 인식하고, 바넷 뉴먼과 같은 대중적으로 거의 알려지지 않은 아티스트의 고가 작품이 8천만 달러에 판매되는 것 또한 이 의견을 강화합니다.

예술 시장 거품의 존재는 모든 예술 평가가 과대 평가되어 있으며, 따라서 잘못되었다는 것을 지적합니다. 이는 언젠가 예술 작품 구매자들이 이를 깨닫고 비싼 예술 작품에 대한 수요가 줄어들기 시작하여 시장 가격이 실제 가격과 일치하게 될 것임을 나타냅니다. 문제는 모든 예술 평가가 본질적으로 추상적이라는 사실에 있습니다. 회사, 채권 또는 석유 가격을 평가할 때는 시장의 수요와 공급 세력에 의해 결정되는 사용 가치(내재 가치 - 가치라는 용어는 경제학에서도 매우 논란이 많은 용어입니다)가 존재하지만, 이는 유화 캔버스의 경우에는 존재하지 않을 가능성이 높습니다. 예술 작품 가격은 일반적으로 이전에 판매된 유사한 예술 작품의 가격을 기준으로 결정되므로, 자가 지지적인 가격 메커니즘을 생성합니다(즉, 가격 메커니즘에 대한 확고한 기반이 없다는 의미입니다). 따라서 이는 금융 거품의 생성기로 간주됩니다. 문제는 가격이 항상 이렇게 결정되어 왔다는 것입니다. 왜 지금 문제가 되어야 할까요?

버블은 기본적으로 수요와 공급의 힘에 근거하지 않은 가격의 인플레이션으로 귀결됩니다. 이들은 2008년 주택 버블 동안 주택 가격이 항상 상승할 것이라는 잘못된 인식과 관련된 금융 상품의 과도한 레버리지와 같은 다양한 기원과 이유를 가지고 있습니다; 1990년대 닷컴 버블 동안 하루 페이지 방문 수에 대한 가정(잘못된 가정)을 바탕으로 한 기술 회사들의 평가; 그러나 문제를 소급적으로 보는 것은 쉽고, 사후에 똑똑해지는 것은 간단합니다. 물론, 주택 버블에서 많은 돈을 벌어들인 소수의 사업가(헤지 펀드) 그룹이 있었다는 것은 비밀이 아닙니다(이와 관련된 일부 세부 사항은 오스카 후보작 "빅 쇼트"에 영감을 준 책에서 볼 수 있습니다). 그 이후로 사람들은 비슷한 예측을 하려고 노력해왔습니다(하지만 더 자세히 살펴보면 주택 버블 이전부터 시작되었으며, 경제학이 예측과 게임 이론에 과학적 초점을 맞추기 시작했을 때입니다). 이는 전혀 간단한 일이 아니며, 거의 불가능에 가깝습니다(참조: 나심 니콜라스 탈레브 "블랙 스완").

아트 마켓

"미술 시장에 거품이 있을까?" 연구

룩셈부르크 대학교의 경제학 연구는 2015년에 예술 시장 버블에 대한 경제계량 모델을 기반으로 하여 대중의 주목을 받았다. 결론은 실제로 버블이 존재한다는 것이었지만, 특히 현대 미술 시장에서 그렇다는 것이었다. 예상대로, 이 결론은 주요 미술 미디어 매체에 전파되어 버블 신자들의 확신을 강화시켰다. 그러나 너무 성급하게 결론을 내릴 필요는 없다. 이는 회귀 모델을 기반으로 한 경제계량 연구이다. 회귀의 결과, 혹은 말하자면 최종 결과는 모델이 구축된 데이터에 확고히 의존한다. 따라서 데이터에 오류나 의견 차이가 존재한다면 결과는 편향될 수 있다. 모든 데이터가 특정 유형의 회귀에 적합한 것은 아니다. 이 점도 가볍게 여겨서는 안 된다.

아마도 테이블 아래에 숨겨져 있었던 것은 예술 가격 관련 연구를 다룰 때 가격 변동을 나타내는 함수를 구축하는 데 사용되는 데이터가 항상 편향되어 있고 불충분하다는 점이다. 시간이 지남에 따라 예술 작품 거래의 패턴을 만들 수 없는 이유는 반복되는 사례가 많지 않기 때문이다. 또한, 가치가 하락하여 거래되지 않게 된 작품들은 함수에서 제거된다(이것이 바로 생존 편향이다). 이러한 모델은 일반적으로 경매 데이터를 기반으로 하지만, 대부분의 거래는 딜러와 갤러리를 통해 이루어진다. 이러한 모든 점은 예술 가격이나 예술 수익률을 다른 자산과 비교하는 계량 경제학 연구를 논의할 때, 또는 금융 버블의 잠재적 존재를 논의할 때 고려되어야 한다.

이 연구는 실제로 데이터를 분석하고 이를 버블의 존재 가능성을 지적하는 모델에서 테스트합니다. 전반적으로 이 모델은 자산의 내재 가격(또는 실제 가격)의 행동이 시장 가격의 행동과 일치하지 않을 경우 버블이 존재한다고 보여줍니다. 예를 들어, 예술 작품은 비교를 위한 내재 가치를 가지지 않으며, 예술 작품의 시장 가격은 완전한 현실을 나타내지 않아 기존의 문제를 초래합니다. 이 모델은 경매 하우스, 판매 날짜, 미디어, 작품 크기, 작품이 서명되었는지 여부, 그리고 작가가 살아 있는지 여부를 기반으로 예술 작품의 내재 가치를 결정하기 위해 구축되었습니다. 이 6개의 변수만으로는 예술 작품의 가치를 결정하기에 충분하지 않다고 가정할 수 있습니다. 따라서 연구의 결과와 결론은 주의 깊게 분석해야 합니다.

아트 마켓 결과

그렇다면 2016년 경매 결과가 왜 하락했을까요?

예술 작품, 예를 들어 그림을 구매할 때 (소비재로 간주되지만), 사람들은 단순히 투자의 관점에서만 생각하지 않고 긍정적인 감정적 수익을 얻을 가능성에 대해서도 생각합니다. 이러한 다른 행동 양식이 예술 시장과 다른 시장을 비교하기 어렵게 만드는 이유입니다. 예술 작품을 구매하는 사람들은 보통 유동성 문제를 줄이기 위해 (여유 자금을 가지고) 구매합니다. 따라서 버블이 터지더라도 이러한 수집가들은 돈을 벌기 위해 가능한 한 빨리 판매할 필요가 없으며, 이는 시장에서 "군중 효과"를 초래합니다 (은행이 파산할 것이라는 소문이 돌 때마다 발생했던 것처럼, ATM/은행 카운터 앞에서 돈을 인출하려는 공황에 빠진 사람들의 대기 줄을 형성하게 됩니다).

시장이 과대 평가될 가능성은 항상 있지만, 그렇다고 해서 금융 버블이 존재한다는 의미는 아닙니다. 가격은 시장에 따라 (수요와 공급의 힘에 의해) 변동하고 조정되며, 때때로 실제 가치보다 낮거나 높을 수 있습니다. 그러다가 소위 균형 가격에 도달하게 됩니다. 이것은 예술 시장에서 볼 수 있는 과정입니다. 그러나 만약 버블이 있었다면, 그 버블이 터지면 모든 가격이 짧은 시간 안에 하락할 것입니다.

세계에서 가장 부유한 사람들의 비율 증가 외에도, 미술 시장의 판매 성장에 대한 설명 중 하나는 중국 플레이어들이 시장에 진입한 것입니다. Citi 보고서에 따르면, 이전에 언급된 33%의 모든 수익 성장 중 상당 부분이 새로운 중국 수집가들로부터 왔습니다(정부의 확장적 통화 정책에 의해 지원됨). 중국의 기적이 거의 끝나고 경제가 이전 몇 년과 같은 성장의 징후를 보이지 않자, 시장은 고통을 겪기 시작했습니다. 이를 좀 더 잘 설명하기 위해, 우리는 이러한 상황을 큰 산업이 공장을 세우기로 결정한 마을에 비유할 수 있습니다. 많은 직원들이 도착하고 거주할 곳을 찾아야 하므로, 주택 가격이 그 결과로 상승합니다. 만약 공장이 계속 발전하고 확장된다면, 가격은 더욱 상승할 것입니다. 그러나 특정 경제적 요인으로 인해 회사가 새로운 직원을 채용하는 것을 중단하거나 기존 직원 중 일부를 해고하게 되면, 아파트 가격은 정체되거나 심지어 가치가 하락할 것입니다. 이러한 반응은 수정이지 거품이 아닙니다. 그럼에도 불구하고, 만약 새로운 직원들이 실제로 감당할 수 있는 것보다 훨씬 비싼 새 아파트를 구매하기로 결정했다면 – 가격을 인위적으로 부풀리는 것 – 그들이 이제 지불할 충분한 돈이 없다면, 이것은 거품입니다. 따라서 중국 구매자들이 문제의 예술 작품을 구매하기 위해 자신을 레버리지하지 않았다면, 그들이 거품을 일으켰다고 믿을 이유가 없으며, 거품을 터뜨릴 수 있는 가능성도 없습니다.

다른 새로운 수집가들도 전반적인 경제 환경이 그들의 목표에 불리하다는 것을 발견했습니다. 석유 가격이 극도로 낮은 수준에 있으며, 가까운 시일 내에 상승할 것이라는 예측이 없는 상황에서 EMEA 및 러시아 수집가들이 피해를 보고 있습니다. 게다가 후자는 그들의 통화가 극적으로 평가절하된 것을 경험했으며, 러시아 미술 시장은 분명한 경기 침체의 징후를 보이고 있습니다. 2016년에 보이는 낮은 가격 수준은 현대적인 추세로 보이며, 미국과 유럽 경제가 여전히 회복 중인 상황에서 현재의 상황은 거품이 터진 것과는 매우 다르게 보입니다.

특집 이미지: 소더비 40주년 기념 저녁 경매 (이미지는 설명을 위한 용도로만 사용됨)